浙商证券:滨江集团另辟蹊径,弯道超车

2020-02-25 12:55:56 来源:乐居财经 华资实业20%大肉分享

乐居财经讯 李礼 2月25日,浙商证券发布滨江集团(002244)研报

我们认为,即使在行业周期波动减弱、龙头房企集中度提升的环境下,精耕细作型的区域性房企滨江集团,依靠成本优势以及品牌溢价能力,将其他房企面临的外部行业威胁,转化为自身的发展机会,实现房屋销售额与业绩的超预期增长。

投资要点

预期差:全国化潮流下,聚焦战略另辟蹊径实现逆势高成长

市场预期:行业只有龙头房企通过全国化战略才能实现快速扩张。

我们认为:2018 年以来,滨江集团调整战略定位,重点深耕浙江,通过不断提升产品标准化程度,在区域市场不断发挥相对竞争优势,实现销售拿地以及业绩的逆周期快速增长。

销售超预期:天时地利人和,三因素叠加助推公司弯道超车

天时:杭州土地双限出让,粗犷式扩张房企淡出市场。

地利:经营战略聚焦浙江,小管控半径构建成本壁垒。

人和:品质口碑加上情怀,滨江的产品销售快溢价高。

业绩超预期:周转杠杆双击,ROE 触底反转进入景气上行

依靠 2019 年后竣工结算项目的大幅增长助推周转提速,同时 2018 年来杠杆水平不断高质量提升,大幅放大周转率提升对 ROE 的提振效果,ROE 水平将快速步入景气上行周期。

盈利预测及投资建议:

我们预计,2019 年至 2021 年公司实现营业收入 203。57 亿、274。39 亿、375。54亿;归属母公司净利润 19。23 亿、28。36 亿、38。44 亿,同比增长 58%、47%及36%;当前股本下,预计 2019 年至 2021 年 EPS 为 0。62、0。91 及 1。24,目前股价对应 PE6。55 倍、4。44 倍及 3。28 倍。

目前申万房地产指数在 PE8.56 倍交易,鉴于公司处于基本面不断改善的过程中,ROE 持续回升叠加业绩持续释放,上调评级至“买入”评级。

风险提示:1. 浙江省土地成本超预期上升;2. 调控政策收紧超预期。

乐居财经
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